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好的东西，愿意接受的人不多，因为大家都认为自己可以跑赢市场。 呵呵！
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在谈到资产配置问题时，新近涌现的富裕个人可能会给投资顾问带来难题。
“一 直亲手打理生意的人，常常不希望把钱投到不熟悉的领域，”瑞士信贷(Credit Suisse)私人银行业务负责人杰里米•马歇尔(Jeremy Marshall)说：“企业家常常想在相同领域进行合伙投资，所以，对于多样化，他们有一种紧张心理。相反，第三或第四代家族成员往往更专注于多样化， 通常也更加放手。”
实现资产多样化，对于财富保值增值至关重要，在日益复杂的资产配置领域，这一点也很重要。
“资产配置是我们业务的基石，”瑞银集团(UBS)英国理财产品与服务咨询负责人加文•兰金(Gavin Rankin)表示：“根据研究，投资收益最多可有90%归因于资产配置选择，其它部分取决于市场时机和具体经理人选择。”
“资产配置是每个客户关系的根基，”Fleming Family & Partners首席执行官加文•罗库森(Gavin Rochussen)指出：“如果你不能正确进行资产配置，那么，你怎么处理每个类别的资产都无济于事，你不会得到很好的收益。”
现 代投资组合理论的基础，是20世纪50年代初由加州大学(University of California)经济学家哈里•马柯维茨(Harry Markowitz)奠定的。在马柯维茨教授的论文《投资组合选择》(Portfolio Selection)发表之前，投资者的关注点都放在单个证券的风险和回报上。
这意味着，一个投资者可能会认为，汽车股票或食品零售业股票能提供最佳的风险和回报组合，然后就创建一个投资组合，完全由这类股票组成。在20世纪90年代末，出于同样的原因，许多投资者购买网络公司的股票。
在2000至2003年市场崩溃之前很久，较有想法的投资者和研究者就对个股分析理论提出了质疑。马柯维茨整理了这些观点，推导出数学公式，使多样化达到最优。现代理论提倡的投资组合以整体风险/收益特征为基础，而不是以单个股票的风险/收益特征为基础。
兰金指出：“自那以后，人们越来越多地构建模型，在前瞻性设想的计算方面也越来越成熟，但长期基本原则仍然是多样化。”
资产配置已经发展到什么程度，可以综合现代指数的构成探个究竟。富时银行业指数(FTSE Banking Index)包括7个主要的资产类别，但又分成40个次级资产类别。主要类别有现金、股票、固定收入证券、另项投资、大宗商品和房地产，而外汇则用作重叠策略。
重叠策略就是要揭开一个投资组合多样化的表面，找出真正暴露于风险面前的东西。一家在全球做生意的美国公司也许看似是以美元形式呈现在风险面前的，但许多成本和收入可能是其它货币。
投资组合也要依据投资者的风险承受意愿来评价：低、中、高，根据收入、平衡和增长策略的不同而定。
这代表了早期多样化策略的一种遥远呼声，这些策略一般包括现金、股票和债券，也许还有地理学因素。
投资者及其顾问在对待另项投资的方式上也变得更聪明了。另项投资起初包含房地产和大宗商品，现在则包括私人股权投资和对冲基金。如今，有些类别在投资组合中太常见了，以至于人们很少认为它们是“另项投资”。
人们正在对有些类别进行重新评估，以反映不同的业绩。“在私人股本领域，前四分之一的经理人与后四分之一的经理人有巨大的差别，”花旗(Citi)投资建议与分析负责人菲利普•沃森(Philip Watson)指出：“私人股本公司业绩的差异比所有其它资产类别都大。”
沃 森表示，同样，对冲基金也要进行区分。“对冲基金不是一个资产类别。经理人可以使用一系列策略，包括长期/短期策略、债务危机投资(distress investing)策略、事件驱动策略和套利策略。我们不提供带有对冲基金标签的投资组合。我们在策略之间进行区分。”
理论也许已经变得更复杂了，但它们并不能抽象地运用。瑞士信贷董事总经理兼投资方法负责人保罗•萨罗斯(Paul Sarosy)指出：“你必须为客户量体裁衣。”
对多样化的需要和资产类别之间低水平的相关性，应该构成了大部分投资组合的基础。不过，投资的选择要反映个人的需要（一般来说，年纪越大，策略越保守）和市场的发展。这也许要从投资新手学习在不熟悉的领域投资开始，但日后的调整将必不可少。
译者/徐柳
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