中信证券2007 年下半年A 股投资策略报告 摘要

总体看来中信证券还是看好后市，该报告着重从技术 进步以及劳动生产率增长的角度来分析中国经济的成长前景。 结论当然是后市依旧看好。 同时通过于周边经济体快速上涨过程的股票市场对比，在它们股票市场上涨的过程中都有过快速下跌的经历（这个理由有点牵强），所以我们短期下调是正常的。
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中信证券2007 年下半年A 股投资策略报告 摘要
第一，不可否认指数上涨的确过高过快
第二，股市过热的重要原因还在于经济过热
第三，金融产品短缺放大股市短期泡沫。
第四，金融资产结构偏好的变化也会推升泡沫
第五，投资者结构变化也是易于产生泡沫的因素。
总体来说，今年以来支撑股市上涨的部分因素来自于基本面（如一季度业绩超预期），但也有部分因素来自于供需方面（如对金融产品需求的激增），因此行情性质显得比较扑朔迷离。在股价出现持续非理性上涨的情况下，股市还有理性回调的需求。

今年以来，估值与企业业绩同步上涨，但股价的增速过于迅速。从估值角度看，中国股市已经变得较为昂贵。目前，亚太地区股市07 年平均的净资产收益率水平约为14.9%，中国股市预计为12%，与周边市场较为接近。但国内市净率已达到5 倍，估值明显进入高估区域。


长期看好市场的理由

国民经济快速发展
1、资本红利、技术进步和业绩增长
2、技术进步与劳动生产率提升

p.s 还要加上人民币升值 要素