2008年8月20日星期三
2008年8月4日星期一
諾貝爾經濟獎得主 快解全球經濟8大迷思
我满赞同其中一句话，就是经济低迷或者“危机”以来，我们没有看见什么新的故事。
所有故事的源头基本上都源自 格林斯潘同学当年种下的种子（不过，他当时那样做也是由当时的作用的），现在没有一个格林斯潘同学同等水平的人来接盘。。。 。。。自然是乱糟糟的表现。
我个人看现在的经济状况基本上要等到这一波次级贷款对于美国的影响完了，或者美国经济复苏加快，才可以看得见。
諾貝爾經濟獎得主 快解全球經濟8大迷思
作者：楊紹華、莊 芳
保衛財富
2007年7月，次級房貸危機爆發！2008年7月，全球正面對一場經濟學家口中的「超完美風暴」！泡沫破滅、經濟衰退、通膨高漲，任何一個危機都足以重創市場，而此刻，3大危機同時存在。世界經濟怎麼了？最壞的情況過去了嗎？台灣能否置身風暴之外？一堆問題正待解答。諾貝爾經濟獎得主馬斯金、前摩根士丹利首席經濟學家謝國忠、德意志銀行首席經濟學家沃爾特、花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂、寶華經濟研究院院長梁國源，5大專家，共同為你解惑，教你如何保衛財富!
快解全球經濟8大關鍵問題
Q1：全球股市齊跌，世界經濟怎麼了？房地美、房利美股價暴跌，引發「二房事件」??
Q2：二房事件是什麼？會不會壓垮全球股市？
Q3：最糟糕的情況過去了嗎？聯準會主席柏南克一再誤判形勢，經濟衰退成真??
Q4：什麼訊號出現，才是轉趨樂觀指標？6月分通膨率達4.97％，創12年以來新高，7月可能還要向上??
Q5：與世界相比，台灣的生活特別痛苦嗎？新政府大舉開放，但股市卻重跌2600點??
Q6：台灣有機會擺脫全球經濟困境嗎？油價突破每桶140美元之後快速回檔，走勢詭譎??
Q7：油價、物價要漲到什麼時候？次貸危機爆發屆滿一年??
Q8：慘跌了一年，股市低點還沒到嗎？
Q1.全球經濟出了什麼問題？
目前這個世界正在面臨經濟趨緩與通膨升高的雙重壓力。經濟趨緩不利股價表現、通膨升高不利債券表現，而在經濟趨緩與通膨升高同時存在的環境當中，房地產的價格也很難持續向上。於是，一般投資人最鍾愛的三種主要資產都困在逆境裡面，投資人自然很難賺到錢。
問題是，世界怎麼會把自己搞成這副德行呢？資產泡沫破滅、經濟成長停滯、通貨膨脹驟升，只要隨便丟出其中一個問題，就能讓財經官員傷透腦筋，而此時此刻，我們卻得同時面對這三大問題。
去年諾貝爾經濟學獎得主馬斯金（Eric Maskin）日前接受《今周刊》專訪時，解讀當前世界經濟處境。他說：「和過去幾年經濟環境相比，我不認為現在有什麼特別了不起的新問題。」
經濟染毒癮／葛林史班注入第一劑嗎啡
這位經濟大師以宏觀角度來看，世界沒有新問題，但他認為，世界經濟的確是生了病，而生病的原因，是來自於過去長期存在的老問題。生了病「一定會有傷害，但這倒不是什麼壞事，起碼，讓我們知道必須改掉一些老毛病。」大師仍然看得夠長夠遠。
那麼，老毛病是什麼？講得嚴重一點，是染上了毒癮。這毒，就是錢。
「長期過剩的資金，讓世人一而再、再而三地自我催眠，相信資產價格還能更高，相信傳統的經濟景氣循環已經被打破了。」前摩根士丹利亞洲首席分析師謝國忠說：「大家現在會那麼害怕，是因為資金不見了，然後忽然驚覺到，原來過去五年的興旺都是騙人的，像在作夢一樣！」
是誰為這世界打了第一劑的嗎啡？顯然，前聯準會主席葛林史班已成了千夫所指的對象。故事從二○○一年開始說起。
當年科技股泡沫加上九一一恐怖攻擊事件，讓當時由葛林史班主導的聯準會決定開始藉由大舉降息來刺激經濟，○一年初，利率猶在六％以上，到了○二年，利率已如自由落體一般地掉到二％以下。
降息之所以能夠刺激經濟，是因為它能帶來資金釋放的效果，借錢融資不須負擔太高的利息，民眾或一般企業開始樂於借錢消費、置產、投資；相反的，如果把錢鎖死在銀行戶頭裡，能夠賺到的孳息卻是愈來愈少。也就是說，大舉降息的效果，就是讓資金大舉從銀行流出，投入各種經濟活動。
降息出紕漏／誤認全球化能夠壓住通膨
降息的副作用，是造成市場資金過多，引發過度消費、過度投資，創造了過度的物質需求與過高的資產價格，而後形成通膨壓力。葛林史班當然知道低利率的風險，在他的自傳《我們的新世界》一書當中，他承認這個降息決策的經驗「實在很奇怪」，然而，他也給了自己另外一個繼續維持低利政策的好理由：「全球化正在發揮壓抑通膨的效果。」
回顧當時的環境，葛林史班或許真的沒錯。新興國家以廉價勞力所製造生產的廉價商品，正在大量銷往美國，壓抑了物價上漲的壓力。從核心通膨率的數字觀察，那的確是個利率與通膨率雙雙維持低檔的美好年代。然而，當年創造經濟奇蹟的低利環境與全球化趨勢，卻也開始為這世界埋下禍根。
美國維持低利率，連帶使得美元匯率上檔有限，而新興國家為了維持出口競爭力，繼續把廉價商品賣給美國來賺取外匯，必須讓自己的貨幣匯率維持低檔水準，而壓低匯率的直接手段，就是降低利率。於是，在美國維持低利政策之下，新興國家近年以來也就有樣學樣地一路調降利率，逐漸的，衍生出兩種效應：首先是新興國家繼續能靠出口至美國賺錢，外匯存底暴增；其次，世界各國都處在低利環境當中，也就是全球都處在釋出資金的環境底下。兩種效應綜合起來，資金開始加速浮濫。
熱錢吹泡沫／全球連手大量釋出資金
謝國忠表示，在全盛時期，全球避險基金約有兩兆美元、私募基金有一兆美元，投資銀行也有上兆美元資金，「這些錢，都能透過好幾層的融資槓桿，再創造出數倍以上的實際投資額度。」他預估，全球熱錢至少高達十兆美元以上。「熱錢追求高報酬，開始向全球股市與原物料市場流入，吹起全球資產泡沫」。
追求高報酬的不只是熱錢，在銀行存款生不了太多利息的低利環境下，民眾也有點像是被迫似的，開始降低儲蓄，把資金投入高風險投資，試圖創造超越通膨率的獲利機會。太多的錢，加上太高的投資意願，資產價值也就被吹捧得愈來愈高。
資產價格走高，投資風險也愈高，資金需要更穩健且報酬率又比定存更高的投資工具，於是，金融資產證券化的商品開始成為全球新寵。其中，也包括了現在世人聞之色變的美國次級房貸相關商品。
視線拉回美國，低利率環境代表貸款的利息負擔降低、銀行授信寬鬆，這讓一般民眾的購屋意願快速提高，甚至是財富條件不怎麼樣的民眾，也能取得次級房貸。另一方面，銀行雖然大量借出資金，手中剩下一堆債權，卻又把這些債權重組包裝，幾個好的債權再加上一些風險較高的次級房貸債權，變成一個看起來風險有限，但報酬率不算太低的金融資產證券化商品，賣給世界各地急於尋找資金去處的機構法人與投資人，於是，銀行手上又有錢了，又能繼續借錢給美國消費者。
盛世大逆轉／房地產價格回跌重創金融業
美國人的債務愈來愈多，愈來愈愛借錢消費、買屋，或者投資，繼續讓這個世界的消費需求提高，繼續讓新興國家靠著出口賺錢，各方力道也就繼續推升地球上的各種資產價格，泡沫愈吹愈大。
從美國聯準會採取低利政策開始，一路演變到全球資產大泡沫，其中過程環環相扣，整個看來，像是形成一座建築結構完全不符物理原則的怪異巨塔，塔頂雄偉壯觀，基礎與結構卻是極其薄弱，只要抽走任何一塊磚石，就會完全崩塌。
被抽走的第一塊磚，是房地產價格。謝國忠分析，美國房屋業者看好後市大量建屋，但需求終究不會無限成長，供需失衡之下房價開始滑落，於是，次級房貸客戶不願為了價值滑落的房屋而繼續償還貸款，次貸違約率開始升高，直接衝擊次貸相關投資商品的價格，在這類商品缺乏公開市場的情況之下，霎時間，次貸商品只有賣方而沒有買方，價格崩落，而滿手部位的金融機構，也就只能開始大舉提列資產減損，陷入當前的慘虧局面。
美國金融業受到重創的效應，一是直接衝擊整體投資市場的氣氛與信心，另一個較為長遠的影響，是銀行借錢給企業或一般民眾的能力快速降低，完全逆轉了過去「隨便借隨便有」的情況，在此之下，體質較弱的企業營運受到衝擊，民間消費跟著大幅降低，從美國消費者信心指數的變化觀察，自去年七月次貸危機爆發的半年時間，消費信心指數下跌二二％之多。
美國消費減緩，就是全球經濟趨緩的關鍵因子。
除了美國本身景氣堪慮之外，過去仰賴對美國出口賺外匯的新興國家，成長動能也出現疑慮。而這個中長期的基本面因素，立即影響到短線的國際資金調度，「股市風險高，熱錢總要找到出路，能源、原物料因為有新興國家需求上升的題材，最好炒作，熱錢就往那裡跑了。」在謝國忠的觀察，能源與原物料固有需求，但價格確實受到熱錢過度炒作，也就形成了全球現階段的高度通膨壓力。
「過去五年，全球處在低通膨、高成長的完美盛世，現在的情況則是完全逆轉。」花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂說，當前世界所面對的，是一場同時兼具高通膨與低成長特質的「超完美風暴」。
而在這場沒有漏洞可鑽的完美風暴當中，全球經濟與股市，也就很難不被風雨摧殘一番。
這也就是為何近一年來，全球股市同步修正，致使投資人虧損連連的真正原因！
世界怎麼會把自己搞成這副德行？資產泡沫破滅、經濟成長停滯、通膨驟升，此時，我們得同時面對這三大問題。
專家說法
世界經濟的確是生了病，而生病的原因，是來自於過去長期存在的老問題。
諾貝爾經濟學獎得主Eric Maskin
熱錢追求高報酬，開始向全球股市與原物料市場流入，吹起全球資產泡沫。
前摩根士丹利亞洲首席分析師:謝國忠
美國醞釀出一場「超完美風暴」
1.聯準會火速下調利率水準
為了刺激經濟，美國聯準會在2001年將利率水準迅速降至歷史低檔區，並且開始維持低利政策。
2.進出口差距快速擴大
全球化趨勢之下，新興國家生產的低價商品大量輸入美國，美國進出口金額差距快速擴大。
3.假象維持偏低通膨率
藉由輸入低價商品，美國得以在維持低利政策的同時，也能維持相對偏低的通膨率。
4.外匯存底急速攀升
全球各國跟隨美國採取低利率政策，維持出口競爭力，於是，02年以來全球外匯存底快速攀高，資金愈來愈多，快速流入各類資產。
5.投資意願提高推升資產價格
另一方面，美國低利率政策造成民眾降低儲蓄意願而提高投資意願，繼續推升資產價格。
6.借錢容易導致債務快速攀升
在此同時，由於低利率環境讓美國金融業大量對外借貸，民眾借貸容易，包括次級房貸亦開始逐漸擴大，而其效應，首先是民眾的債務快速攀高。
7.大買房地產造就房市泡沫
第二個效應就是民眾大量舉債購屋，創造了房市榮景。
8.次貸違約率上揚
房地產價格上漲，銀行繼續借錢供民眾消費，並將消費貸款重新包裝賣到世界各地，直到房地產供給過剩、價格滑落，次貸違約率升高，資產泡沫終將被戳破。
p.s 好久没有更新了，因为很忙。最近又得闲了。 （所有的投资者都喜欢在高的时候买，低的时候卖。 现在他们聪明一点点了，直到低的时候可以买债券。。。 。。。 嗬嗬！其实，现在才是开始挖金子的时候，不过要小心的挖。。。 。。。 不过，反过来，如果大众不迷茫，我们怎么赚钱呢？ 这个世界永远是 2/8 的呵呵呵呵呵。。。。。。。 ）
看下自己眼光： 2008年08月04日 建议购买：(fixed return 40%; global allocation 30% / Euro 10% ; China 20%)
Permal fix income fund: USD 1122.34 买入40%
(fixed return hedge fund, 10%/year for certain return )
贝莱德环球： 資產淨值 (2008-08-01) USD38.52 买入 30%
(stable return for long term investment , 5-10years, expect 10%/year / p.s only change when fund manager changed)
首域大中華： 資產淨值 (2008-07-31)USD45.40 买入 20%
(high risk sector 20%)
富蘭克林互惠歐洲： 資產淨值 (2008-08-01) USD25.08 买入10%
(Euro , lower P/E ratio area, value investment )
2008年4月30日星期三
六大不同策略对冲基金的表现分析
过高的管理费和并不理想的盈利状况，以及出于对10月份对冲基金收益率下降的担心，投资者们于去年第四季度大量赎回，使2005年对冲基金净募集额仅为470亿美元，较2004年剧降36％，也是2001年以来最少的一年
 2005年对冲基金业的整体状况据对冲基金研究机构HedgeF u n d R e s e a r c h (简称 HFR)公布的资料显示，截至2005年三季度对冲基金公司数量已达8532家，较2000年翻了一番，同期的对冲基金资产规模增长也超过一倍，达到创纪 录的1.1万亿美元。另一方面，美国对冲基金公司的管理费收取比例由五年前的1.27％上升至1.44％，2005年赚得了创纪录的160亿美元的管理 费。与此相对照的是，根据晨星公司公布的数据显示，美国共同基金公司股票基金收取的费用在过去两年减少了6％。
璀璨的数字并不能掩饰曾经不可一世的对冲基金心中最近的苦涩:2005年的前三季度对冲基金们给投资人的回报还高达7.4％，但10月份却 猛跌至5.99％——仅仅是1999年大牛市的1/5——当时对冲基金的平均回报达到了31.3％。尽管后续两个月在对冲基金经理们努力下，对冲基金全年 的平均回报达到9.35％，较2004年的9％有轻微上升，但是却较上世纪90年代16％的平均回报要低得多，这也是连续第二年对冲基金回报率低于 10％。过高的管理费和并不理想的盈利状况，以及出于对10月份对冲基金收益率下降的担心，投资者们于去年第四季度大量赎回，使2005年对冲基金净募集 额仅为470亿美元，较2004年剧降36％，也是2001年以来最少的一年。HFR指出，投资者去年第四季度从对冲基金撤出8.24亿美元，这种以季度 统计的“净赎回”幅度为10年来罕见。2005年，对冲基金管理的资产只增长了470亿美元，少于2004年的736亿美元和2003年的706亿美元。 同时，据HFR估计，2005年全球中有484个对冲基金公司关闭，比例约为6％。而在2004年，对冲基金中关闭比例是3.6％。
不同策略的对冲基金
近三年来的回报分析
我们这里主要分析的是对6类不同策略的对冲基金进行对比，看看过往三年的市场环境中他们的表现。
第一，危机证券策略:幸灾乐祸的投资人。
据HFR的统计，除了2005年第二和第三季度，自2003年以来危机证券策略的回报一直超过其他策略的对冲基金，近三年(截至2005年 三季度，下同)平均收益率高达20％。危机证券策略有点儿类似盘旋在奄奄一息的动物周围的秃鹫，总是企图利用上市公司陷入财务危机或业务困境的机会，在债 券和股票大幅下跌中买入，以图未来获取高报酬。
近三年来，震荡上行的石油和原材料价格，不断高涨的利率导致企业破产和债务违约成了家常便饭。据标准普尔统计，2005年截至11月9日的 这不到一年的时间，就有37家公司失去了投资级的信用评级，这些公司发行在外的债券高达5110亿美元。此外，标普估计很快还会有49家公司也将失去他们 的投资级信用评级，还有736亿美元债券也将进入“垃圾债券”的行列。
这种情况下，危机证券策略的对冲基金就有了广阔的施展空间。举例而言:在西北航空公司宣布公司申请破产保护，大部分投资者就会担心手中持有 的西北航空的债券发生违约风险，于是大家纷纷抛售西北航空的债券，西北航空的公司债券猛跌。这种抛售自一开始，阴险而冷酷的危机证券策略的对冲基金就在计 算:如果西北航空公司破产，这些债券所代表的债务可以分到多少钱。假如在恐慌性的抛售阶段，西北航空公司的债券价格跌到了合理价格之下，危机证券策略的对 冲基金就会买入这家公司的债券，此时对冲基金可以说是稳操胜券，因为即使西北航空破产，对冲基金也可以获得利润回报，更何况若西北航空起死复生，那对冲基 金就赚得更多了。
不过，由于越来越多的投资者的涌入，垃圾债券的收益率在不断下降。根据美林的统计，美国的垃圾债券在2003年的回报高达28％，2004 年为10.9％，2005年的头三个季度却只有2％。因此，在2005年的二、三季度里，危机证券策略的对冲基金的平均收益率就落后于整个对冲基金的加权 平均值了。不过标普表示，会有更多的公司在2006年发生债务违约，例如传媒、娱乐、能源开采和零售行业的公司，或许危机证券策略在新一年还会重振雄风。
第二，事件驱动策略:麻烦制造者事件驱动策略。
主要对那些公司的重大交易事件进行快速评估并投资，这类重大事件包括分拆、收购与兼并、破产、重组、再融资、股份回购、债信评级提高等等， 这种策略跟上面的危机证券策略也可以归入一大类。近几年上市公司的债信评级下降和破产案的增多，也令事件驱动策略基金风生水起，这类基金近三年的平均收益 率为16.6％。
在以往，此类基金的投资策略有如钟摆一样固定而简单:比如在一次股票收购交易中，按照购并的换股比例买入被收购目标公司的股票，卖空收购方的股票，这是因为在收购期间，收购公司的股票通常下跌，而目标公司的股价通常上扬。
这类基金日益令各大上市公司管理层和大股东感到头疼，因为这些对冲基金的力量越来越强，有些早已不是靠消息来被动投资的小瘪三，他们开始主 动制造些重大事件，经常扮演的是对管理层不怀好意的入侵者，或者是煽动中小股东与大股东作对的恶棍的角色。事件驱动策略的对冲基金在2005年格外主动和 积极，我们在不少公司大事中都可以看到他们的身影，比如这些对冲基金否决了德国证交所对伦敦证交所的收购并驱逐了德国证交所的管理层。不过，这类基金自认 为是保护中小股东利益的骑士，一个事件驱动策略的对冲基金经理对记者表示:“公司盈利停滞，而小股东们束手无策的时代已经过去了”。
第三，股票多空策略:钢丝上的赌徒。
股票多空策略是对冲基金中最大的一个分类，有差不多三成的对冲基金都是这种风格的，因此对冲基金整体绩效优劣与此策略表现好坏通常形成高度相关情况。该类型的基金近三年的平均回报为12.6％。
简单而言，股票多空策略基金就是买入他们看好的股票，卖空不看好的股票，在多空两格方向上的股票选择、资金投入规模上也没什么特别限制，但 大部分此类基金还是以做多为主，做空为辅。90年代的大牛市是股票多空策略的黄金年代，仅仅在99年一年该类基金的回报就高达44.2％。近几年由于收益 率下降，这种类型的基金已经不是那么受投资者的青睐了，他们管理资产规模增长速度也有所下降，2005年前三季度，这种基金规模只增长了94亿美元，是 1997年以来同期增长速度最慢的。
与其他的对冲基金相比，股票多空策略对冲基金赌性更强，其策略随时会转变或者持续偏多或偏空，偏多时可能集中持有80％～110％的净多头 仓位，偏空时也可能持有5％的净空头仓位。在股票的选择上，该策略可选择不同产业股票，也可集中在某些特定行业或是特定地区来操作。
由于该策略是依赖于对于某一市场或行业的独到见解建立的多或空的投资组合，因此该策略的成功与否主要依靠基金经理的股票选择能力和操盘人员的买卖机制及投资组合构建能力，因此持该策略的对冲基金业绩分化效果也十分明显。
我们再举一个比较悲惨的例子:某对冲基金经理对通用汽车的前景表示悲观，他决定的策略是:买入通用汽车的债券，卖空通用汽车的股票。通用汽 车的确按照预期陷入困境，但债券评级一旦被评为“垃圾级”，对冲基金就会发现手中持有的通用汽车的债券大幅下跌，甚至市场上难以找到买主；更令人难堪的是 另外一家公司突然宣布将收购通用汽车，通用汽车的股票因此大幅上涨，此时该对冲基金损失惨重。
第四，宏观经济策略:虎落平阳。
宏观经济策略对冲基金主要分析的是宏观经济情况，利用对宏观经济趋势的把握从市场的波动中获利，通常他们主要活跃在债市、外汇市场和金融衍 生品市场，对股市的影响较小。不同于一般对冲基金的是，宏观策略会进行大量的单方投机活动，故此策略一旦错误估计市场走势，其所承担之损失亦会十分庞大。 该类型的基金近三年的平均回报为10.4％。
过去最为人所熟悉的全球宏观策略基金是索罗斯的量子基金以及罗伯森所管理的老虎基金。1992年索罗斯便利用旗下基金100亿美元全数放空 英镑。随着英镑后来大幅贬值，索罗斯旗下基金也成功获利超过20亿美元。另外1997年7月，有鉴于亚洲整体股市出现泡沫，索罗斯与其他对冲基金便纷纷放 空东南亚多个国家的货币。结果泰铢、菲律宾比索、印度尼西亚盾与马来西亚币均被逼要与美元脱钩并大幅贬值，进而引发亚洲金融风暴。
但是这种策略的对冲基金喜欢市场出现剧烈波动，2005年世界各地的金融市场都风平浪静，这对宏观经济策略对冲基金而言，绝对是段艰难的日 子。90年代末那种动不动就爆发金融危机的黄金日子似乎已经离这个时代远去了。许多宏观策略对冲基金甚至不得不转向商品期货市场和股市。另一方面，随着全 球高流动性金融商品逐渐减少，套利机会也随之降低了。一位宏观策略的对冲基金经理认为，2005年的交易机会并不多，主要集中在欧元对美元的汇率变化，能 源和美国公用事业股票，以及如韩国等新兴市场的股票上面。
第五，固定收益套利策略:加息周期下的伤员。
固定收益套利策略对冲基金活跃在48万亿美元市值的全球债券市场上，主要投资的品种是高收益债券、资产支持证券、国债、公司债、可转债以及 相关的衍生品等等，主要就是运用与利率相关的证券，找寻不同值利率曲线下，存在不合理价格的机会，运用适度的杠杆获取稳健的报酬。由于涉及到不同国家债券 的买卖，此类对冲基金还会对汇率风险进行对冲避险。该类型的基金近三年的平均回报为9.5％。
美国的加息周期令许多固定收益套利策略对冲基金很受伤，美联储始于2004年6月开始调高利率，连续十四次调高联邦基金利率，2年期美国国 债利率2004年还是3.07％，2005年11月涨到了4.47％，10年期美国国债利率则从4.22％略微涨到4.66％，所以那些以短期利率借入资 金买入长期债券的对冲基金的收益率大不如前，而资金成本的上升也使得大量运用杠杆融资的固定收益套利策略对冲基金的成本大大增加。
公司债的情况也难以令人乐观，如今越来越多的投资者对高收益债券趋之若鹜，因此公司债相对于美国国债的贴水越来越少。比如投资级的公司债与 美国国债之间的利差只有92个基点(2005年11月4日)，而2000年的时候，利差高达200个基点。评级为BB－的垃圾债券的利差也从2000年的 9.16个百分点缩小到3.48个百分点。
不过，投资者们仍然在固定收益套利策略对冲基金上面大量投入资金，仅2005年前三个季度就有52亿美元资金流入此类对冲基金。对此，很多人认为并非好事，因为在固定收益证券上投入的钱越多，收益率就越低。
第六，可转换证券套利策略:死亡竞赛。
可转换证券套利策略对冲基金也可以算固定收益套利策略的一个分支，他们通常捕捉的是公司可转债和股票之间的价格偏差，短期而言，当可转债发 生低估的时候，借入并卖空股票，同时买入可转债，迅速将可转债转股归还，从中赚取利差；还有一种办法是长时间持有可转债，利用了可转债波动较股票小的特 点，在合适的时间转股。这种策略的对冲基金近三年平均回报为4.2％。
 2005年绝对是该策略对冲基金的不幸之年，仅前三季度就亏损2.7％。一些该策略的基金经理把2005年称为“死亡竞赛”，大量公司的债信被评为“垃圾级”，持有此类可转债对于基金来说十分不幸，因此这类可转债的下跌会十分剧烈。
另一方面，可转债的数量是有限的，比如美国的可转债市场规模大概为2600亿美元，其中大约有60％—80％是由对冲基金持有的。而 1999年到2004年，投资者投入了344亿美元到可转换证券套利策略对冲基金，随着资金流入，可转债变得越来越贵，持这种策略的对冲基金的收益率也日 益被摊薄。2005年起，投资者陆续从可转换证券套利策略对冲基金撤出资金，仅2005年前三个季度，投资者就抽走了58亿美元，这或许能令可转换证券套 利策略对冲基金“咸鱼翻身”。
 2006，对冲基金期待重振雄风
在经历了艰难的2005年后，对冲基金行业1月的投资回报大幅回升，甚至去年表现最差的可转债套利策略对冲基金也有了起色。据英国《金融时 报》报道，1月份的对冲基金的业绩是2000年8月以来最高的单月回报，且离2005年全年总增长率7.61％的一半不远。从1月份的表现来看，新兴市场 策略、宏观经济策略和事件驱动策略的回报排在头三位。
然而坏消息也有，比如美国的对冲基金会发现从今年开始，他们必须向美国证监会提供披露更多的信息，这将使得他们的运营成本提高不少。
虽然2005年的增长速度有所放缓，但我们估计2006年对冲基金规模仍将持续保持增长。在美国，越来越多的公共退休金管理机构和企业养老 金开始投资对冲基金，这并非是这些属于风险厌恶型的机构的一时头脑发热，其背后的原因在于:7600万名在1946年到1964年“婴儿潮”中出生的美国 人都已接近了退休年龄，2006年正是他们中第一批人退休的时间，这些养老金和退休金机构不得不提高投资回报，才能满足越来越多的退休金支付。2001 年，美国养老金的资产配置中的对冲基金资产只占0.2％，而2004年增长到了0.7％，看起来很小，但由于美国的养老基金资产规模高达5.5万亿美元， 千分之一的背后就代表着55亿美元。
2008年4月28日星期一
全年无休大追踪：美国次贷危机发展始末
| 全年无休大追踪：美国次贷危机发展始末 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 【北京时间 2008年04月25日 14:57】 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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